U nešto više od 15 godina svog postojanja, tvrtka Polleo Adria razvila se od male internetske trgovine dodataka prehrani u jednu od vodećih regionalnih kompanija u segmentu sportske prehrane, opreme i odjeće. Uz organski rast, strateške akvizicije i širenje na nova tržišta, tvrtka danas posluje u brojnim državama i na još brojnijim lokacijama, a kako bi ostvarili daljnje širenje razmatraju IPO.
Na ruku im ide jačanje svijesti o važnosti fizičke aktivnosti te općenito rast sportske industrije, a u analizi donosimo pregled ključnih pokazatelja poslovanja, izazova i prilika za popularnu kompaniju.
Tvrtka je započela s poslovanjem 2008. godine kao online trgovina dodacima prehrani, što je uobičajen model za ulazak na tržište u toj industriji, s obzirom na niže troškove ulaska i jaku konkurenciju. S vremenom su kupci prepoznali kvalitetu proizvoda, što je pomoglo u razvoju maloprodajne mreže. Širenje se ostvarilo organski, otvaranjem većeg broja trgovina, kao i akvizicijama.
Čitaj više
Sve stariji vozni park ide na ruku grupi Tokić pred mogući IPO
Visoka starost voznog parka znači i veću potražnju za rezervnim dijelovima čija je prodaja glavna djelatnost grupe Tokić.
06.05.2025
Što stoji iza sve većeg broja IPO-a na ZSE?
Domaće kompanije su od kraja prošle godine imale jedan uspješan izlazak na burzu, jedan neuspjeli, a nagađa se o tri nova koji bi se mogli dogoditi do kraja ove godine. Sve to ukazuje na obnovljeni interes domaćih kompanija za tržište kapitala.
30.04.2025
Zašto bi IPO grupe Žito bio vrlo atraktivan ulagačima? Odgovor znaju BBA analitičari
Što točno stoji iza te kompanije i zašto smatramo da bi mogla predstavljati zanimljiv dodatak Zagrebačkoj burzi.
25.04.2025
Je li Kufner Grupa idući IPO hit na ZSE? Analizirali smo poslovanje
Novi građevinski IPO nakon ING-GRAD-a dodatno bi pridonio razvoju burze.
23.04.2025
Tijekom 2022. godine Polleo je preuzeo tvrtku Proteini iz Hrvatske, regionalnog franšizera robne marke Proteini.si. Do proljeća 2025. godine tvrtka je izgradila mrežu od više od 40 fizičkih lokacija u Hrvatskoj, Sloveniji, Austriji i Sjevernoj Makedoniji, dok mrežna prodaja pokriva dodatna tržišta poput Njemačke i Srbije.
Rast sportske industrije
U svibnju ove godine vlasnik tvrtke izjavio je da se, osim korištenja vlastitog kapitala, bankovnog duga i dostupnih EU-ovih fondova, razmatra i inicijalna javna ponuda dionica (IPO) kao potencijalni oblik financiranja daljnjeg širenja.
Polleove ambicije rasta naizgled su podržane i makroekonomskim pokazateljima. Izvješće Svjetske zdravstvene organizacije (WHO) o tjelesnoj aktivnosti u Europskoj uniji ukazuje na sve aktivnije stanovništvo. Podaci pokazuju da je 2024. godine postotak stanovništva EU-a koje ispunjava preporuke za tjelesnu aktivnost radi održavanja zdravlja porastao na 85 posto, u usporedbi sa 70 posto u 2015. godine.
Pretpostavku da sve više ljudi postaje tjelesno aktivno podupire i činjenica da je sve više zaposlenih u europskoj sportskoj industriji. Za usporedbu, apsolutni broj zaposlenih u državama članicama EU-a povećao se za oko četiri posto u odnosu na 2020., dok je broj zaposlenih u sportskoj industriji u istom razdoblju porastao za oko 26 posto.
U Adria regiji taj je trend još izraženiji, s apsolutnim brojem zaposlenih koji se povećao za oko 65 posto u odnosu na 2020. godinu. Pritom Hrvatska, koja je glavno Polleovo tržište, predvodi rast s porastom broja zaposlenih od 81 posto. Ta pozitivna promjena ukazuje na sve veći broj potencijalnih potrošača, kako za dodatke prehrani tako i za sportsku opremu.
Poslovanje tvrtke
Tvrtka u trenutku pisanja ovog teksta nije objavila konsolidirane financijske izvještaje za 2024. godinu. Stoga je za potrebe procjene za 2024. godinu korištena aproksimacija temeljena na medijanu odstupanja između prethodnih konsolidiranih i nekonsolidiranih izvještaja. Ta metoda korištena je kao osnova za procjenu pod pretpostavkom da u tekućoj godini nema značajnog odstupanja između tih dvaju skupova podataka. Zbog specifičnosti poslovnog modela tvrtke Polleo Adria, koji uključuje prodaju dodataka prehrani, sportske opreme i sportske odjeće, kao i vlastitu proizvodnju, identifikacija izravno usporedive tvrtke teška je.
Za potrebe analize profitabilnosti, uključujući usporedbu bruto i EBITDA marži, kao opći referentni okvir korištena je Bloombergova peer grupa usporedivih maloprodajnih tvrtki za prodaju sportske odjeće i opreme, koja uključuje Academy Sports & Outdoors, Dick’s Sporting Goods i Footlocker, ponderirana prihodom.
Analizirajući financijske podatke tvrtke Polleo, vidimo da ostvaruje prosječni godišnji rast od oko 9,8 posto u razdoblju od 2020. do 2023. Približnom procjenom dolazimo do zaključka da će tvrtka u 2024. godini ostvariti približno 23 milijuna eura prihoda, što bi petogodišnji prosječni rast dovelo do 8,4 posto.
Najveći udio materijalnih troškova čini trošak prodane robe (u prosjeku oko 97 posto), što ukazuje na to da je vlastita proizvodnja dodataka prehrani još uvijek u ranoj fazi razvoja. Međutim, snažniji rast troškova sirovina (oko 53 posto) u usporedbi s rastom troška prodane robe (oko 34 posto) u razdoblju od 2020. do 2024. može ukazivati na postupno jačanje vlastite proizvodnje. Zajedno su te dvije kategorije u naznačenom razdoblju porasle za oko 35 posto.
Poslovni rashodi u istom su razdoblju porasli za oko 70 posto, ponajviše zbog rasta stavke ostalih vanjskih troškova, koja se gotovo udvostručila. Najveći dio te stavke odnosi se na troškove najma, što u kombinaciji s porastom vrijednosti postrojenja i opreme od 24 posto ukazuje na intenziviranje ulaganja i širenje poslovanja.
Bruto marža ostaje visoka na oko 60 posto, ali je zabilježila blagi pad u odnosu na 2020. godinu, za razliku od EBITDA marže koja pokazuje uzlazni trend. Korištenjem spomenute metode mjerenja odstupanja, procjenjuje se da će tvrtka ostvariti petogodišnji EBITDA CAGR od približno 14 posto do 2024. godine.
Uspoređujući je s Bloombergovom grupom maloprodajnih tvrtki specijaliziranih za prodaju sportske odjeće i opreme, dolazimo do podatka da je u 2023. godini zabilježen negativan rast prihoda od 1,6 posto, dok je u 2024. pad prihoda usporio na 0,3 posto. Bruto marža za ovu grupu iznosi oko 32,7 posto u 2024. godini, dok je EBITDA marža na razini od 18,3 posto. Iako ta peer grupa nije u potpunosti usporediva s Polleo Adriom, prvenstveno zbog drugačije strukture, i dalje može poslužiti kao referentni okvir za analizu poslovne učinkovitosti u maloprodajnim segmentima.
U tom kontekstu, Polleo Adria bilježi veću bruto maržu, ali nižu EBITDA maržu, što ukazuje na potencijal za optimizaciju operativne učinkovitosti, posebno u području upravljanja troškovima i skalabilnosti poslovanja.
Analiza bilance pokazuje da se očekuje da će zalihe biti najveća pojedinačna imovina. Polleo Adria u prosjeku drži oko 140 dana zaliha (DIO), što ukazuje na spor obrt zaliha. Pretpostavlja se da je to zbog prisutnosti visokovrijednih predmeta poput višenamjenskih sportskih strojeva. Najveći porast zaliha zabilježen je 2022. godine, što se može povezati s akvizicijom hrvatske franšize slovenskih Proteina. U 2023. godini zalihe su se smanjivale brže od povećanja COGS-a, što je rezultiralo znatno učinkovitijim obrtom te očekujemo da će tvrtka nastaviti trend poboljšanja.
Što se tiče koeficijenata likvidnosti i obrta, prosječan broj dana naplate potraživanja (DSO) iznosi oko 13 dana, dok se obveze prema dobavljačima (DPO) u prosjeku plaćaju za 58 dana, što rezultira ciklusom konverzije gotovine (CCC) od oko 94 dana. To ukazuje na to da tvrtka uvelike koristi odgođena plaćanja dobavljačima kako bi djelomično financirala svoj operativni ciklus, dok preostali dio premošćuje iz vlastitih izvora.
Unatoč tome, pokazatelji likvidnosti ostaju stabilni. Koeficijent tekuće likvidnosti na kraju 2023. iznosio je 1,54, dok je neto dug/EBITDA bio ispod 2,0, što ukazuje na umjerenu zaduženost i sposobnost servisiranja obveza. Međutim, očekuje se da će se taj pokazatelj povećati na oko 3,0, zbog predviđenog rasta kratkoročnih obveza prema bankama u 2024. godini.
Pozitivan signal investitorima
Tijekom 2023. godine tvrtka je imala 147 zaposlenika po radnim satima i nastavila koristiti svoju radnu snagu na sve učinkovitiji način. Prosječni prihod po zaposleniku iznosio je oko 152 tisuće eura, što predstavlja kontinuirani trend rasta, koji se očekuje nastaviti i u 2024. godini. Istovremeno, troškovi zaposlenika rastu brže od prihoda od prodaje, što ostavlja prostor za optimizaciju.
Povrat na uloženi kapital (ROIC) dosegao je 14,1 posto u 2023. godini, što ukazuje na sposobnost tvrtke da u povoljnim uvjetima ostvari solidan povrat na raspoloživi kapital. U kontekstu najavljene inicijalne javne ponude, takav rezultat pozitivan je signal za potencijalne investitore. Međutim, izražena međugodišnja volatilnost ROIC-a ukazuje na to da održivost profitabilnosti ovisi o uspješnom skaliranju poslovanja i stabilizaciji operativnih marži.
Polleo Adria kombinira širenje maloprodajne mreže na regionalnim tržištima sa strukturnim trendom povećanja fizičke aktivnosti stanovništva, čime se gradi stabilan temelj za daljnji rast potražnje. Kratkoročno, fokus tvrtke je na poboljšanju upravljanja zalihama i optimizaciji operativnih troškova. Sveukupno, tvrtka ulazi u novu fazu ekspanzije s relativno zdravom strukturom bilance i izraženim tržišnim potencijalom, s prostorom za daljnja poboljšanja profitabilnosti i učinkovitosti kapitala.
Trenutno nema komentara za vijest. Ostavite prvi komentar...