Što su stabilni tokeni i zašto su regulatori oprezni?

Ako dolar spremite ispod madraca, znate da će i dalje biti tamo i da će papirnati novac i dalje vrijediti jedan dolar. Podskupina kriptovaluta, nazvana stabilni tokeni (engl. stablecoin), razvila se upravo na temelju ideje da se takva pouzdanost može replicirati na nove načine.

Stabilni tokeni postali su ključni za funkcioniranje kriptotržišta, jer je u svibnju 2025. u optjecaju bilo oko 243 milijarde dolara tih sredstava. Istovremeno su pod sve većim povećalom regulatora, koji pokušavaju uvesti pravila za to područje.

Što su stabilni tokeni?

Riječ je o digitalnoj imovini osmišljenoj da zadrži stabilnu vrijednost, za razliku od volatilnosti cijena karakteristične za bitcoin i druge tokene. Obično su vezani uz neku drugu valutu, najčešće američki dolar. Zbog toga su stabilni tokeni korisni za kriptoulagače koji svoje dobitke žele privremeno parkirati na sigurnom mjestu bez konverzije natrag u fiat novac ili žele jednostavno prelaziti između različitih digitalnih sredstava i burzi.

Najrašireniji stabilni token tether može se zamijeniti za tisuće drugih kriptovaluta. U uporabi je više desetaka različitih stabilnih tokena.

Stari i novi oblici novca Razni digitalni tokeni pokušavaju konkurirati fiat valutama: Fiat valuta Tradicionalne valute, poput američkog dolara ili japanskog jena. Izdaju ih i podupiru države, a njihova vrijednost raste ili pada s gospodarskom sudbinom države. Središnje banke razvijaju i digitalne verzije. Kriptovaluta Digitalni tokeni koje često stvaraju grupe entuzijasta, a transakcije se bilježe u sigurnim mrežnim knjigama. Vrijednost im je volatilna jer ovisi o prihvaćanju i korištenju. Stabilni token (stablecoin) Kriptovalute dizajnirane za održavanje stabilne vrijednosti vezivanjem za cijenu druge financijske imovine, kao što je američki dolar. Neki tvrde da su poduprti zalihama likvidne imovine. Algoritamski stabilni token Stabilni tokeni koji održavaju vezanost putem automatiziranih procesa, npr. povećanjem ili smanjenjem ponude tokena.

 

Kako stabilni tokeni održavaju svoju vrijednost?

Mnogi izdavatelji stabilnih tokena tvrde da posjeduju gotovinu ili drugu imovinu u vrijednosti koja odgovara količini tokena u optjecaju. Tako bi, primjerice, kada korisnik uplati tetheru dolar za token, taj novac ostao uložen u relativno sigurnu imovinu.

Druga vrsta stabilnih tokena, poznata kao algoritamski stabilni tokeni, koristi automatizirane operacije za održavanje vrijednosti. Neki to postižu reguliranjem ponude, tj. stvaraju više tokena kada trguju iznad ciljane vrijednosti (kako bi se cijena snizila), a povlače ih iz optjecaja kad padnu ispod cilja (kako bi se cijena povećala). Privlačnost tih tokena smanjila se nakon kolapsa najvećeg među njima, terraUSD-a, i njegovog pratećeg tokena lune 2022. godine, kada su u nekoliko dana izgubili ukupno 60 milijardi dolara tržišne vrijednosti.

Tko su glavni igrači?

Optjecajem stabilnih tokena dominantno upravljaju Tetherov USDT i Circleov USDC, koji zajedno čine više od 80 posto tržišta.

S rastom prihvaćanja kripta, u to su se područje postupno uključili i drugi, uključujući velike financijske i tehnološke tvrtke. Visoko eksponirani pokušaj Mete (vlasnika Facebooka i Instagrama) da 2019. lansira vlastiti stabilni token propao je zbog jakog protivljenja. U 2023. PayPal je pokrenuo prvi takav pokušaj velike financijske institucije.

Postoje i tokeni koji se koriste kao stabilni tokeni za kolateral u trgovanju, poput tokeniziranih fondova novčanog tržišta (engl. tokenized money market funds). Upravitelji imovine poput BlackRocka i Franklin Templetona razvili su takve proizvode u posljednjim godinama.

Predsjednik Donald Trump, koji se tijekom kampanje predstavio kao "prokriptopredsjednik", također se uključio u svijet stabilnih tokena.

Što Trump radi u vezi sa stabilnim tokenima?

Kriptoprojekt njegove obitelji World Liberty Financial u ožujku je lansirao vlastiti stabilni token nazvan USD1. Token je vezan uz američki dolar, poduprt gotovinskim rezervama i funkcionira na više blockchain mreža.

U svibnju je World Liberty objavio da je MGX, investitor iz Abu Dhabija koji ima državnu podršku, koristio USD1 za plaćanje investicije vrijedne dvije milijarde dolara u kriptoburzu Binance Holdings. To je izazvalo zabrinutost zbog mogućeg sukoba interesa za Trumpa, i na domaćem i na međunarodnom planu. Njegovi drugi kriptoprojekti također su izazvali zabrinutost, uključujući promotivne akcije koje su velikim vlasnicima njegove kriptovalute omogućile sudjelovanje na privatnoj večeri s bivšim predsjednikom.

Čega se regulatori boje kod stabilnih tokena?

Središnji bankari pozivaju na zakone koji bi regulirali izdavatelje stabilnih tokena slično kao banke. Boje se rizika novih kolapsa stabilnih tokena, što bi moglo izazvati rasprodaje druge imovine jer bi izdavatelji pokušali zadržati stabilnost tokena.

Depositphotos

Još veći razlog za zabrinutost suprotni je scenarij: da stabilni tokeni zaista postanu široko prihvaćeni i omoguće masovne transfere izvan formalnog bankarskog sustava. To bi oslabilo monetarni monopol središnjih banaka i omogućilo široko pranje novca.

Što planiraju regulatori?

Američki zakonodavci pripremaju zakone koji bi regulatorima dali ovlasti za nadzor izdavatelja stabilnih tokena i upravljanja njihovim rezervama, uza stroge zahtjeve i nadzor kako bi se osigurala stabilnost tokena.

Ključni odbori Kongresa već su usvojili prijedloge zakona koji definiraju koja sredstva izdavatelji mogu držati u rezervama (npr. gotovina i kratkoročni američki državni papiri). Izdavatelji s licencom morali bi objavljivati mjesečna revidirana izvješća o rezervama i moći zamrznuti tokene po nalogu pravosudnih tijela u borbi protiv pranja novca. Kriptoindustrija uvelike podržava tu zakonodavnu inicijativu jer je vidi kao ključan korak za stjecanje povjerenja i integraciju stabilnih tokena u tradicionalni financijski sustav. Trump se zalaže da zakon bude usvojen do kolovoza.

U Senatu se jedan od zakona o stabilnim tokena suočio s oštrom raspravom o tome rješava li dovoljno učinkovito potencijalne sukobe interesa povezane s predsjednikovim projektom USD1.

Koje su zabrinutosti oko tethera?

Prema mišljenju regulatora, tether predstavlja najveći rizik među stabilnim tokenima, ne samo zato što je najveći, već i zato što posluje izvan SAD-a. U 2025. godini njegov je optjecaj premašio 150 milijardi dolara. Njegov upravitelj, Tether Holdings, ima sjedište u Salvadoru i ne pruža usluge američkim korisnicima.

Tether ima i problematičnu povijest jer je 2021. sklopio nagodbu s američkim regulatorima zbog optužbi da je lagao o svojim rezervama. Iako se većina današnjih rezervi sastoji od imovine usklađene s planiranom regulativom, dio ih i dalje uključuje sredstva koja ne bi bila dopuštena, poput bitcoina i osiguranih kredita. Zbog svoje veličine, tether bi bio podložan saveznoj regulaciji ako bi odlučio tražiti američku licencu.

Što se dogodilo s terraUSD-om?

TerraUSD bio je algoritamski stabilni token koji je za održavanje fiksnog tečaja prema dolaru koristio paralelnu valutu promjenjive kamate lunu. Korisnicima je nudio kamate do 20 posto na štednju.

Prema kritičarima, jedino što je održavalo vrijednost terraUSD-a bio je priljev novca od novih ulagača koji su vjerovali da će projekt nastaviti rasti. Kada je to povjerenje nestalo, ništa ga više nije podržavalo. Nakon vala velikih isplata vrijednost je kolabirala te su i terraUSD i luna pali gotovo na nulu.

Kolaps terraUSD-a izazvao je širu rasprodaju koja je u jednom danu izbrisala 200 milijardi dolara tržišne kapitalizacije svih kriptosredstava, a tether je nakratko izgubio vezanost za dolar, što je ponovno potaknulo sumnje u dostatnost njegovih rezervi.

Trenutno nema komentara za vijest. Ostavite prvi komentar...

Ostavi komentar